论我国保险资金入市

［关键词］caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险资金;利差倒挂;jinronglunwen/zhengquanlunwen证券guanlixuelunwen/touzilunwen投资caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险基金［中图分类号］Ｆ８４２．６［文献标识码］Ａ［文章编号］１００４-１５１６（２０００）０１-０００９-０２（１．南京大学国际商学院，南京，２１０００８）江苏统计·jinronglunwenjinronglunwen金融·guanlixuelunwen/touzilunwen投资·jinronglunwen/zhengquanlunwen证券２０００.１.□文／胡凡１,刘俊１［收稿日期］１９９９-１０-２０［作者简介］胡凡(１９７３-),男,南京大学国际商学院jingjixuelunwen/jingjilunwenjingjixuelunwen/jingjilunwen经济系硕士研究生。刘俊(１９７５-),男,南京大学国际商学院jingjixuelunwen/jingjilunwenjingjixuelunwen/jingjilunwen经济系硕士研究生。随着央行连续七次降息,我国利率己降到前所未有的低水平。降息有利于减轻国企的利息负担,刺激消费,增加社会guanlixuelunwen/touzilunwen投资,缓解当前我国内需不足的主要矛盾,这是我们所乐于见到的;但利率的大幅度下降,也导致了一些负面效应,其中最突出的就是我国caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险业caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险资金的guanlixuelunwen/touzilunwen投资收益下降,经营出现了困难。我国caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险业目前面临的经营危机,一方面是由于利率下调的因素,但主要的根源在于国家对caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险业政策支持的滞后。因此,我国caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险业若想进一步健康发展,国家必须改变caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险业经营的政策环境。笔者拟就这一问题提出自己的看法,以期抛砖引玉,引起理论界对此问题的重视。一、我国caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险资金运用中的主要问题１、caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险资金运用渠道过窄,利差倒挂 caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险资金一般是指caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险公司的资本金、保证金、营运资金、各种准备金、公积金、公益金、未分配盈余、caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险保障基金及国家规定的其他资金。成熟caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险业的经营是依靠caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险和guanlixuelunwen/touzilunwen投资两个轮子共同驱动和协调发展,通过caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险融资,guanlixuelunwen/touzilunwen投资创利的方式来实现caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险公司总体收益。guanlixuelunwen/touzilunwen投资是caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险业的核心业务,没有guanlixuelunwen/touzilunwen投资等于是没有caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险行业。caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险行业的主要存在目标是风险的转移。保费是风险转移的价格,但由于市场的竞争,使得这个价格往往不够支付转移的成本,承保亏损己成为caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险公司的普遍现象。所以,没有caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险guanlixuelunwen/touzilunwen投资,没有guanlixuelunwen/touzilunwen投资绩效的提高,整个caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险行业的经营是不可能维持下去的。近年来,我国caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险融资取得了长足的发展,但caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险资金的运用却不理想。首先是运用渠道过窄。１９９５年１０月１日实施的《caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险法》明确规定,caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险公司的资金运用必须遵循安全性原则,并保证资产的保值、增值。该法明确规定,“caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险公司的资金运用,限于jinronglunwen/yinxinglunwen银行存款,买卖政府债券,jinronglunwenjinronglunwen金融债券和国务院规定的其他资金运用方式。”实际上,在１９９８年以前,我国caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险资金的运用只能存入jinronglunwen/yinxinglunwen银行或购买债券。１９９８年１０月１２日,中国人民jinronglunwen/yinxinglunwen银行正式批准caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险公司加入全国同业拆借市场,从事债券买卖业务。这一举措,为caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险资金运用无疑开辟了一条安全、高效的新渠道,但是这一市场目前虽有９０００亿的存量,但交易不够活跃,限制了caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险公司大规模进入。从全国几大caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险公司的情况来看,我国caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险公司的资金４０%一６０%是现金和jinronglunwen/yinxinglunwen银行存款。１９９６年,中保７０８亿元总资产中现金和jinronglunwen/yinxinglunwen银行存款为３８９亿元,占４９８%,太保８３．９亿元的总资产中现金和jinronglunwen/yinxinglunwen银行存款为４３６亿元,占４０９５%,平保７６１８亿元总资产中现金和jinronglunwen/yinxinglunwen银行存款为３７７２亿元,占３８７２%。其次,在过去jinronglunwen/yinxinglunwen银行利率水平较高时,caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险资金运用渠道过窄,还不足于对caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险资金的guanlixuelunwen/touzilunwen投资收益构成较大威胁,但随着央行连续七次降息,利差倒挂的问题凸现了出来。经过七次降息,一年存款利率从１９９６年的１０７８%降至目前的２２５%,这使caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险公司在１９９８年以前预定利率７５%水平以上的长期业务出现利差倒挂,面临的利差损失将在未来几年中滚动增加。jinronglunwen/guozhailunwencaishuilunwen/guozhailunwencaishuilunwen/guozhailunwen国债收益也随即大幅下调,资金市场总体收益率偏低,使得具有长期负债特点的寿险资金回报率过低。尽管国内各家caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险公司为防范风险,于１９９８年８月以后纷纷推出了“利差返还型保单”,但准备金不足仍是不少caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险公司将面临的问题。２、不公平竞争问题。随着对外开放不断加深,特别是中国加入ＷＴＯ必须开放jinronglunwenjinronglunwen金融服务业-10-外资caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险公司看好中国市场潜力,纷纷抢滩国内caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险市场。在资金运用上外资caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险公司有明显优势,如《上海外资caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险机构暂行管理办法》规定,外资caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险资金除可以人民币和外币存款、购买jinronglunwen/guozhailunwencaishuilunwen/guozhailunwencaishuilunwen/guozhailunwen国债和jinronglunwenjinronglunwen金融债券外,还可购买企业债券(不可超过guanlixuelunwen/touzilunwen投资总额的１０%)、境内外汇委托放款以及股权guanlixuelunwen/touzilunwen投资(不超过可guanlixuelunwen/touzilunwen投资总额的１５%)。显然,外资caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险资金运用渠道明显比内资caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险资金guanlixuelunwen/touzilunwen投资渠道广得多,从而导致不公平竞争,不利于国内caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险业的发展。二、拓宽我国caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险资金的运用渠道:险资人市１、西方国家caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险资金入市情况从西方国家caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险公司资金运用的实践看,根据世界jingjixuelunwen/jingjilunwenjingjixuelunwen/jingjilunwen经济合作与发展组织(ＯＥＣＤ)对caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险公司的资金运用分类,即jingjixuelunwen/fangdichanlunwenjingjixuelunwen/fangdichanlunwenguanlixuelunwen/fangdichanlunwen房地产、抵押贷款、股份、固定收益债券、抵押贷款以外的贷款和其他guanlixuelunwen/touzilunwen投资方式等六类,ＯＥＣＤ国家caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险公司的资金运用以固定收益债券(包括jinronglunwen/guozhailunwencaishuilunwen/guozhailunwencaishuilunwen/guozhailunwen国债、企业债、jinronglunwenjinronglunwen金融债券等)为主,比例一般在２０%-４０%之间,很少有超过７０%的;股份guanlixuelunwen/touzilunwen投资(包括股票和实业guanlixuelunwen/touzilunwen投资等)一般在１０%-３０%之间,产险guanlixuelunwen/touzilunwen投资于股份的比例相对于寿险要高一些。以美、日、英三国为例:美国寿险guanlixuelunwen/touzilunwen投资于股票的比重９７年达到２３３%,日本９４年为２６６%,英国９６年为４３５%;各国caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险公司持上市公司股票占整个股票市场市值比重为:美国２９４%,欧洲４０%,日本５０%。以上数据表明,由于股票和债券具有较高的guanlixuelunwen/touzilunwen投资收益率,caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险资金入市是提高caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险资金guanlixuelunwen/touzilunwen投资绩效的必要途径。２、我国caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险资金入市的可行性根据以上分析,成熟caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险业的caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险资金主要运用于债券和股票。而我国jinronglunwen/zhengquanlunwen证券市场却对caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险资金关上了大门,这正是目前我国caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险资金运作中出现问题的原因所在。因此,我国能不能借鉴国际经验,扫除这一制约我国caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险业发展的障碍呢?caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险资金运用,应坚持安全性、收益性、流动性、多样性的国际通行原则。以此为标准,caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险资金进入股市的收益性和流动性是没有问题的,关键在于安全性。股市是高风险的市场,这是人们所公认的。然而,任何guanlixuelunwen/touzilunwen投资,风险和收益总是共存的,不能盲目追求高收益,忽视高风险,也不能因为有风险而放弃大好的guanlixuelunwen/touzilunwen投资机会。在认清风险的基础上,理性guanlixuelunwen/touzilunwen投资股市,进行合理的guanlixuelunwen/touzilunwen投资组合,将在一定程度上减少风险,提高收益。中国股市只有不到１０年的jiaoxuelunwen/lishilunwen历史,还难以总结出其运行的长期规律,但是,从近几年的实践看,即使在１９９７、１９９８年的调整年中,每年也有一至两波较为象样的行情。以安全为第一的caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险资金,每年只做一波行情,实现１０%的收益并不难,有节制的选择时机入市,稳健操作,风险并不大。另外,寿险保单的责任期常常在５年、１０年、１５年甚至更长,完全有时间调整guanlixuelunwen/touzilunwen投资战略,达到在保单责任期满时较好的收益率。因此,在我国,caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险资金入市是完全可以尝试的。３、我国caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险资金入市的具体方式 jinronglunwen/zhengquanlunwen证券guanlixuelunwen/touzilunwen投资caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险基金是当前西方发达国家解决caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险公司资金guanlixuelunwen/touzilunwen投资渠道的一个主要运作方式,这一方式能在最大限度内保证caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险资金的安全性。考虑到我国的实际情况,可让符合条件的caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险公司设立jinronglunwen/zhengquanlunwen证券guanlixuelunwen/touzilunwen投资caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险基金。 jinronglunwen/zhengquanlunwen证券caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险guanlixuelunwen/touzilunwen投资基金的设立和运行,涉及诸多相关问题,下面笔者提出一些构想。(１)caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险基金的募集。正式运行三年以上,无重大违规行为的中资caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险公司都可以发起设立jinronglunwen/zhengquanlunwen证券guanlixuelunwen/touzilunwen投资caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险基金。caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险基金的募集采取向caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险公司定向募集的形式,caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险基金可以向某一家caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险公司定向募集,也可以向数家caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险公司定向募集。caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险基金设立以后,也不公开上市。(２)募集资金的比例。符合条件的caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险公司用于设立jinronglunwen/zhengquanlunwen证券guanlixuelunwen/touzilunwen投资caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险基金的资金数额,以其总资产的一定比例来确定。根据目前的情况,这一比例应在１０%左右,允许上下浮动２%是比较合适的,同时要根据caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险公司的类型、运行的时间、资本金实力、资产柿俊⒆什赫室约肮咀市哦鹊纫蛩?作适当调整。(３)caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险基金管理公司的选择和设立。jinronglunwen/zhengquanlunwen证券guanlixuelunwen/touzilunwen投资caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险基金的管理人可以选择现有的、规范化的基金管理公司,也可以由jinronglunwen/zhengquanlunwen证券公司和信托guanlixuelunwen/touzilunwen投资公司发起设立新的基金管理公司,caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险基金管理公司必须有３-５家jinronglunwen/zhengquanlunwen证券公司和(或)信托guanlixuelunwen/touzilunwen投资公司共同发起设立。(４)caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险基金形式。caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险基金可以采取封闭式和开放式两种形式。如果采取封闭式基金形式,存续时间不得少于５年,有人寿caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险公司发起设立的caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险基金的存续时间可以相对长一些,如１５-３０年;由非人寿caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险公司发起设立的caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险基金的存续时间可以相对短一些,如５-１５年。(５)caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险基金的guanlixuelunwen/touzilunwen投资品种和guanlixuelunwen/touzilunwen投资组合。caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险基金的guanlixuelunwen/touzilunwen投资品种包括股票、jinronglunwen/guozhailunwencaishuilunwen/guozhailunwencaishuilunwen/guozhailunwen国债、企业债券和可转换债券。caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险基金的guanlixuelunwen/touzilunwen投资组合应当符合:guanlixuelunwen/touzilunwen投资于股票,债券的比重不得低于基金资产总值的８０%;持有一家上市公司的股票,不得超过基金资产净值的１０%;同一基金管理公司管理的全部基金持有一家公司发行的jinronglunwen/zhengquanlunwen证券不得超过该jinronglunwen/zhengquanlunwen证券的１０%。(６)caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险基金的信息披露。caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险基金必须定期在指定的报刊上披露caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险基金的运行情况,以供caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险公司和被caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险人对jinronglunwen/zhengquanlunwen证券guanlixuelunwen/touzilunwen投资caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险基金的运行情况进行评估,同时也便于投保的消费者在选择caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险公司时参考。三、几点建议１、建议尽快实施。笔者认为,设立jinronglunwen/zhengquanlunwen证券guanlixuelunwen/touzilunwen投资caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险基金,有利于我国jinronglunwen/zhengquanlunwen证券市场的发展,也有利于我国caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险业的持续发展。随着jinronglunwen/zhengquanlunwen证券市场和caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险业规模的扩大,各项falvlunwen/falvlunwenfalvlunwenfalvlunwen/falvlunwen法律、法规逐步完善,再加上caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险基金所募集的资金只占caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险公司资金总量的较小份额,因此caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险资金进入jinronglunwen/zhengquanlunwen证券市场将是安全的,设立jinronglunwen/zhengquanlunwen证券guanlixuelunwen/touzilunwen投资caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险基金是切实可行的。２、尽快出台相应的管理办法。为了使jinronglunwen/zhengquanlunwen证券guanlixuelunwen/touzilunwen投资caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险基金的设立、运行有法可依、有章可循,必须尽快出台与之相配套的jinronglunwen/zhengquanlunwen证券guanlixuelunwen/touzilunwen投资caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险基金管理办法,管理办法的起草可以参照现有的《jinronglunwen/zhengquanlunwen证券guanlixuelunwen/touzilunwen投资基金管理暂行办法》,同时结合caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险基金的特点。另外,正在起草的《guanlixuelunwen/touzilunwen投资基金法》也应将有关jinronglunwen/zhengquanlunwen证券guanlixuelunwen/touzilunwen投资caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险基金的内容包括进去。３、caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险基金的监管。jinronglunwen/zhengquanlunwen证券guanlixuelunwen/touzilunwen投资caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险基金的设立必须经中国证监会审查批准,中国证监会、中国保监会按照各自的职权随时对基金的设立、交易、guanlixuelunwen/touzilunwen投资运作以及相关的业务活动和财务情况进行检查和稽核。在监管方面,中国证监会和中国保监会之间需要共同协调,以促进我国jinronglunwenjinronglunwen金融业的平稳和持续发展。●［参考文献］［１］陈东．caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险资金运用理论与实务［Ｍ］．中国jinr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