在美国jinronglunwenjinronglunwen金融史早期,“jinronglunwen/huobilunwen货币市场”一词通常狭义的指贷款给jinronglunwen/zhengquanlunwen证券交易商和经纪商的市场。在30年代大危机后的jinronglunwenjinronglunwen金融改革中，建立了严格监管的jinronglunwenjinronglunwen金融体系：对商业jinronglunwen/yinxinglunwen银行的业务范围做出了严格详尽的规定，将商业jinronglunwen/yinxinglunwen银行、guanlixuelunwen/touzilunwen投资jinronglunwen/yinxinglunwen银行和caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险公司的业务进行了严格划分；Q条例禁止商业jinronglunwen/yinxinglunwen银行对活期存款付息，并规定了定期存款和储蓄存款的利率上限；建立了联邦存款caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险公司等等。尽管受到了种种的法规束缚，但商业jinronglunwen/yinxinglunwen银行也仍然得到了较大的发展，尤其是二战以后，jinronglunwen/yinxinglunwen银行的分支机构增加、规模扩大。与受到严格管理的商业jinronglunwen/yinxinglunwen银行相比，美国的非jinronglunwen/yinxinglunwen银行jinronglunwenjinronglunwen金融机构的发展速度更快。50年代，商业jinronglunwen/yinxinglunwen银行资产的平均年增长率只有4.3%，而非jinronglunwen/yinxinglunwen银行存款jinronglunwenjinronglunwen金融机构的平均年增长率高达10%，主要有储蓄贷款社、互助储蓄jinronglunwen/yinxinglunwen银行、信用社等。 在这种jinronglunwenjinronglunwen金融背景下，美国形成了以商业jinronglunwen/yinxinglunwen银行、中央jinronglunwen/yinxinglunwen银行、大公司、大机构为主体的jinronglunwen/huobilunwen货币市场，具体有以下几个子市场：（1） 国库券市场：由财政部发行的国库券是联储实施jinronglunwen/huobilunwen货币政策的重要手段，成为联接caishuilunwen/caizhengzhengcelunwencaishuilunwen/caizhengzhengcelunwen财政政策与jinronglunwen/huobilunwen货币政策的一座桥梁。（2） 票据市场：根据《1933年联邦储备法》，各jinronglunwen/yinxinglunwen银行开始办理承兑业务，jinronglunwen/yinxinglunwen银行承兑票据作为一种jinronglunwenjinronglunwen金融工具开始在jinronglunwen/huobilunwen货币市场上流通。而这一时期的商业票据市场还不很发达。（3） 回购协议市场：经营jinronglunwen/guozhailunwencaishuilunwen/guozhailunwencaishuilunwen/guozhailunwen国债、jinronglunwen/yinxinglunwen银行承兑票据等的回购业务。2．1960s——1990s的jinronglunwenjinronglunwen金融创新浪潮促进了jinronglunwen/huobilunwen货币市场的大发展从60年代开始，jinronglunwenjinronglunwen金融市场发生了巨大的变化：通货膨胀率和利率的急剧上升大大改变了jinronglunwenjinronglunwen金融市场的需求状况，jisuanjilunwenjisuanjilunwen/jisuanjilunwen计算机技术的飞速发展改变了供给状况。与此同时，严格的jinronglunwenjinronglunwen金融法规越来越束缚jinronglunwen/yinxinglunwen银行的手脚。jinronglunwenjinronglunwen金融机构发现旧的经营方式不再有利可图，传统的jinronglunwenjinronglunwen金融工具已不再能吸取资金，为了顺应需求和供给的变化，以及规避管理，商业jinronglunwen/yinxinglunwen银行和非jinronglunwen/yinxinglunwen银行jinronglunwenjinronglunwen金融机构各自在竞争中寻求出路，掀起了jinronglunwenjinronglunwen金融创新的浪潮。 毫无疑问，这次浪潮也反映在jinronglunwen/huobilunwen货币市场上，使jinronglunwen/huobilunwen货币市场出现许多新的工具，出现了新的子市场，主要有：（1） 商业票据市场：商业票据出现在18世纪，但直至1960s后才得到迅速的发展。发行票据的公司1965年为300多家，1980年增至约1000家。70年代市场未清偿商业票据的年递增率为12.4%。许多一向从jinronglunwen/yinxinglunwen银行借取短期资金的公司改为在商业票据市场上筹集短期资金。从1970——1993年，商业票据未清偿余额增加了1500%以上（从330亿美元增加到5500亿美元，见表1）。（2） 可转让存单（CD）市场：1961年以前，CD是不可转让的，所以也就不成为能在jinronglunwen/huobilunwen货币市场流通的一种jinronglunwenjinronglunwen金融工具。自从1961年花旗jinronglunwen/yinxinglunwen银行发行第一张大额可转让CD，这种jinronglunwenjinronglunwen金融工具迅速成长为商业jinronglunwen/yinxinglunwen银行的一种主要筹资手段。（3） 联邦基金市场：即jinronglunwen/yinxinglunwen银行间同业拆借市场，始创于70年代，原来是商业jinronglunwen/yinxinglunwen银行在联储账户上的超额储备和不足储备之间的余额借贷，现在已不限于联邦基金的借贷，而成为商业jinronglunwen/yinxinglunwen银行、储蓄机构、联储、外国jinronglunwen/yinxinglunwen银行的分支机构相互之间拆借短期资金的市场。jinronglunwen/huobilunwen货币市场的大发展为美国资本市场的发展提供了强有力的支撑，与资本市场一道构建起美国以直接jinronglunwenjinronglunwen金融为主体的jinronglunwenjinronglunwen金融模式。（见图1）表1 jinronglunwen/huobilunwen货币市场工具年末未清偿余额年份1970198019901993国库券81216527715CDs55317543381商业票据33122557550jinronglunwen/yinxinglunwen银行承兑票据7425232回购协议357144168联邦基金16186162欧洲美元2559263总计19782719761971资料来源：《联邦储备资金流量表》、《联邦储备公报》、《jinronglunwen/yinxinglunwen银行和jinronglunwen/huobilunwen货币统计（1945-1970年》、《年度统计摘要（1971-1975年）》、《总统jingjixuelunwen/jingjilunwenjingjixuelunwen/jingjilunwen经济报告》图1资料来源：同表一3．美国jinronglunwen/huobilunwen货币市场的特点： 于西方其他国家比较，美国jinronglunwen/huobilunwen货币市场具有如下特点：（1） 美国jinronglunwen/huobilunwen货币市场非常发达，自由化程度高，交易品种繁多，超过西欧和日本。1983年，美国jinronglunwen/huobilunwen货币市场交易占整个jinronglunwenjinronglunwen金融市场交易的比重为13——14%，同期日本jinronglunwen/huobilunwen货币市场交易占jinronglunwenjinronglunwen金融市场交易的比重只有3——4%。如前所述，美国jinronglunwen/huobilunwen货币市场包括若干个子市场，每个子市场中又包括多种信用工具，如可转让存单市场中，就包括国内CDs、欧洲CDs、扬基CDs和储蓄CDs等。（2） 联储广泛运用jinronglunwen/huobilunwen货币市场工具实施其jinronglunwen/huobilunwen货币政策，如在国库券市场、回购协议市场等子市场上配套利用不同的信用工具进行公开市场操作。 （3） 美国jinronglunwen/huobilunwen货币市场为中央jinronglunwen/yinxinglunwen银行保持独立性从而使央行与财政关系正常化提供重要的途径。美国财政部和联储之间的关系是信用关系，国库券既是政府筹措资金解决收支缺口的手段，又是联储调节信用、实施jinronglunwen/huobilunwen货币政策的工具。（4） jinronglunwen/huobilunwen货币市场日新月异，信用工具不断创新，交易方式、交易规则和规模范围等都不断发展。美国强大的jinronglunwen/huobilunwen货币市场，及其与资本市场之间互相促进的关系已构成以间接jinronglunwenjinronglunwen金融为主体的jinronglunwenjinronglunwen金融结构的一个典范。（二）、日本１、战后高度管制下的jinronglunwen/huobilunwen货币市场和资本市场第二次世界大战之后, 日本出于jingjixuelunwen/jingjilunwenjingjixuelunwen/jingjilunwen经济赶超型发展对资金提出的需求，一方面建立了以jinronglunwen/yinxinglunwen银行间接jinronglunwenjinronglunwen金融为主的jinronglunwenjinronglunwen金融体制，另一方面又对jinronglunwenjinronglunwen金融实行了严格的管制。当时jinronglunwenjinronglunwen金融体制的主要特点是严格的分业和管制。主要表现在：（1）长短期jinronglunwenjinronglunwen金融分离。其主要内容是,长期信用机构可发行jinronglunwenjinronglunwen金融债券(如10年期以上的jinronglunwenjinronglunwen金融债券)来筹集长期资金,而普通jinronglunwen/yinxinglunwen银行只能通过吸收存款来筹措资金,并对所吸收的定期存款期限作了一些限制，最长不得超过3年。（2）jinronglunwen/yinxinglunwen银行业务与信托业务分离。这一规定的目的是迫使信托机构发展为长期融资机构。（3）jinronglunwen/yinxinglunwen银行业务与jinronglunwen/zhengquanlunwen证券业务分离。二战后制定的《jinronglunwen/zhengquanlunwen证券交易法》把jinronglunwen/yinxinglunwen银行业和jinronglunwen/zhengquanlunwen证券业的分离作为原则确定下来，严禁jinronglunwen/yinxinglunwen银行从事jinronglunwen/zhengquanlunwen证券业务、严禁jinronglunwen/zhengquanlunwen证券公司从事存款吸收业务。 （4）外汇管制。1949年日本制定了《外汇及外贸管理法》，该法规定在原则上对一切对外交易都进行限制。外汇业务长期由外汇专业jinronglunwen/yinxinglunwen银行东京jinronglunwen/yinxinglunwen银行专营。（5）利率管制。日本在70年代中期以前，为了支持企业的发展，对利率进行了严格的管制，存款利率、长短期贷款优惠利率、债券发行利率都是通过falvlunwen/falvlunwenfalvlunwenfalvlunwen/falvlunwen法律或有关各方协商决定的限制性利率。在这种jinronglunwenjinronglunwen金融体制下，日本的jinronglunwen/yinxinglunwen银行得到了巨大的发展，但jinronglunwenjinronglunwen金融市场却失去了发展的基础。日本的jinronglunwen/huobilunwen货币市场仅限于jinronglunwen/yinxinglunwen银行间同业拆借市场、债券回购市场，而在当时利率管制的条件下，这些所谓的jinronglunwen/huobilunwen货币市场只能说是发展不健全的畸形的jinronglunwen/huobilunwen货币市场。同时资本市场的发展也由于需求不足受到了极大的限制。 ２、七、八十年代jinronglunwen/huobilunwen货币市场的建立及资本市场的发展日本在二战后建立起来的jinronglunwenjinronglunwen金融制度起到了筹集资金，保证重点产业，促进jingjixuelunwen/jingjilunwenjingjixuelunwen/jingjilunwen经济复兴、增长的作用，基本上适应了日本战后jingjixuelunwen/jingjilunwenjingjixuelunwen/jingjilunwen经济结构调整和jingjixuelunwen/jingjilunwenjingjixuelunwen/jingjilunwen经济发展的需要。70年代石油危机以后,日本jingjixuelunwen/jingjilunwenjingjixuelunwen/jingjilunwen经济的高速增长时代结束，战后确立的jinronglunwenjinronglunwen金融体制暴露出越来越多的不合理性，逐渐不适应变化了的国内外jingjixuelunwen/jingjilunwenjingjixuelunwen/jingjilunwen经济环境了。从70年代中期开始，日本企业对资金的需求明显下降，而且其筹资渠道也逐渐多元化，从单一依靠jinronglunwen/yinxinglunwen银行向综合利用内部、jinronglunwen/yinxinglunwen银行、资本市场转变。另一方面，由于国民收入的持续提高、国民jinronglunwenjinronglunwen金融资产的积累和融资技术的发展,国民要求持有可满足其各种不同需要的jinronglunwenjinronglunwen金融资产的呼声越来越高。而在国际上，世界jinronglunwenjinronglunwen金融市场的一体化、自由化、jinronglunwen/zhengquanlunwen证券化方兴未艾,对日本产生了强烈的冲击和巨大的压力。作为一个世界jingjixuelunwen/jingjilunwenjingjixuelunwen/jingjilunwen经济大国,日本面临着与世界通行的jinronglunwenjinronglunwen金融实践接轨的强大国际压力。在这种背景下，70年代末、80年代初,日本启动了以jinronglunwenjinronglunwen金融自由化、市场化和国际化为主要内容的jinronglunwenjinronglunwen金融改革。这一时期日本jinronglunwenjinronglunwen金融改革的最主要内容是逐步实现利息率自由化和jinronglunwenjinronglunwen金融业务自由化。对于利息率自由化,日本政府所选择的方式是:在较长的时间内,按一定的时序,对各种利率逐步解除管制。日本利率的自由化过程遵循了从长到短、从大到小这样一种时序。利率自由化先从长期jinronglunwenjinronglunwen金融商品或工具(如定期存款)开始,以后才是短期jinronglunwenjinronglunwen金融商品;先从大额jinronglunwenjinronglunwen金融商品(如大额存款单)开始,以后才是小额jinronglunwenjinronglunwen金融商品。到1994年大藏省最终解除了除活期存款之外的所有流动性存款的利息率控制,日本实现了利率自由化。另一方面，日本逐渐拆除了不同jinronglunwenjinronglunwen金融业务之间的“防火墙”。日本对过去的一些限制性规定进行了调整，逐步放宽了对jinronglunwenjinronglunwen金融机构业务的限制。同一jinronglunwenjinronglunwen金融机构可以同时经营jinronglunwen/yinxinglunwen银行业务、jinronglunwen/zhengquanlunwen证券业务和信托业务，或同时经营长期jinronglunwenjinronglunwen金融业务和短期jinronglunwenjinronglunwen金融业务。在这种jinronglunwenjinronglunwen金融改革的大背景下，日本的jinronglunwenjinronglunwen金融市场也取得了极大的发展。而jinronglunwenjinronglunwen金融市场的发展本身也是属于jinronglunwenjinronglunwen金融改革的一个重要内容。日本相继建立和发展了拆借市场、票据市场、回购市场、大额定期存单转让市场、jinronglunwen/yinxinglunwen银行承兑票据市场等jinronglunwen/huobilunwen货币市场，并且先后对jinronglunwen/zhengquanlunwen证券公司开放，极大的解决了jinronglunwen/zhengquanlunwen证券公司的短期流动性需求，同时也为jinronglunwen/zhengquanlunwen证券市场的发展提供了巨额的资金支持。日本逐渐形成了一个完整的jinronglunwenjinronglunwen金融市场体系，jinronglunwen/huobilunwen货币市场和资本市场在各自的功能领域内发挥作用，同时又相互配合、相互促进。３、十年代jinronglunwenjinronglunwen金融大爆炸下jinronglunwen/huobilunwen货币市场和资本市场的融合发展80年代以来，在席卷全球的jinronglunwenjinronglunwen金融自由化浪潮中，日本也在利率自由化、jinronglunwenjinronglunwen金融机构业务限制等方面作了一些调整，但这种渐进改革远远落后于时代的变化。自90年代以来，由于日本泡沫jingjixuelunwen/jingjilunwenjingjixuelunwen/jingjilunwen经济的灭，日本jinronglunwenjinronglunwen金融业陷入了前所未有的危机之中。不良债权居高不下，jinronglunwenjinronglunwen金融机构的破产接二连三，jinronglunwenjinronglunwen金融机构的国际评级一落千丈。而且，由于国内jinronglunwenjinronglunwen金融交易品种单调，交易成本上升，再加上jinronglunwenjinronglunwen金融动荡，大量资金流往国外，导致jinronglunwenjinronglunwen金融空心化。一系列问题表明，大幅度改革jinronglunwenjinronglunwen金融制度已成为当务之急。 1996年11月11日,日本政府提出jinronglunwenjinronglunwen金融“大爆炸”计划,期望通过jinronglunwenjinronglunwen金融体制的全面改革,争取在2001年前实现jinronglunwenjinronglunwen金融自由化,给jingjixuelunwen/jingjilunwenjingjixuelunwen/jingjilunwen经济注入新的活力。随着1998年4月1日日本新jinronglunwen/yinxinglunwen银行法和新外汇法的正式实施,此项jinronglunwenjinronglunwen金融“大爆炸”的改革计划已开始全面启动。这次的日本jinronglunwenjinronglunwen金融体制改革将遵循“自由”“公正”“全球化”的三大原则进行。自由，指的是按照市场原理运行的自由的市场；公正，只的是公开的、透明度极高的、令人信赖的市场；全球化，值的是开放度极高的、先于时代发展的、全球化的市场。从而实现下列三大目标:(1)确立jinronglunwen/zhengquanlunwen证券市场作为jinronglunwenjinronglunwen金融中介的主导地位;(2)高效运用多达1200万亿日元的个人jinronglunwenjinronglunwen金融资产;(3)重塑东京的国际jinronglunwenjinronglunwen金融中心地位。jinronglunwenjinronglunwen金融体制改革的内容主要包括四个方面：（1）扩大guanlixuelunwen/touzilunwen投资者和筹资者的选择范围；（2）促进竞争，提高jinronglunwenjinronglunwen金融中介的服务质量；（3）完善jinronglunwenjinronglunwen金融市场，方便服务客户（4）建立可信赖的、公正的、透明的jinronglunwenjinronglunwen金融市场。在日本的jinronglunwenjinronglunwen金融改革计划中，jinronglunwen/yinxinglunwen银行、jinronglunwen/zhengquanlunwen证券和caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险将实行全面的混业经营，jinronglunwen/yinxinglunwen银行业和jinronglunwen/zhengquanlunwen证券业的融合将极大的促进资本市场和jinronglunwen/huobilunwen货币市场的发展。jinronglunwen/yinxinglunwen银行和jinronglunwen/zhengquanlunwen证券的混业经营打破了jinronglunwen/huobilunwen货币市场和资本市场的传统界限，jinronglunwen/yinxinglunwen银行和jinronglunwen/zhengquanlunwen证券公司通过自身在资本市场和jinronglunwen/huobilunwen货币市场上的综合性业务将jinronglunwen/huobilunwen货币市场和资本市场密切的联系起来，资金实现了两个市场间的无障碍自由流动，资本市场和jinronglunwen/huobilunwen货币市场逐步走上相互融合的发展道路。（三）、德国1、jinronglunwen/huobilunwen货币市场的近期发展广义的jinronglunwen/huobilunwen货币市场除进行中央jinronglunwen/yinxinglunwen银行存款的jinronglunwen/yinxinglunwen银行间的交易之外还进行jinronglunwen/huobilunwen货币市场的jinronglunwen/zhengquanlunwen证券交易。长期以来，这样的交易限制在由政府发行的jinronglunwen/huobilunwen货币市场jinronglunwen/zhengquanlunwen证券，例如国库券、财政贴现票据和直到1991年底的优惠的jinronglunwen/yinxinglunwen银行承兑票据。此外，回购协议下的公开市场业务增长很快，这种业务同样被包括在jinronglunwen/huobilunwen货币市场的交易中。最后，自从1991年初官方发行授权程序取消以来（按照德国falvlunwen/minfalunwen民法795条和808a条）德国出现马克的商业票据（CP）市场，由于其期限短，这种由企业发行的jinronglunwen/zhengquanlunwen证券也应该属于jinronglunwen/huobilunwen货币市场。 对1990年3月生效的《guanlixuelunwen/touzilunwen投资基金管理法》的guanlixuelunwen/touzilunwen投资基金立法的修订把guanlixuelunwen/touzilunwen投资基金的业务机会大大地扩大了，特别是允许它们进行融资jinronglunwen/qihuolunwen期货交易并且同意它们有权将不超过49%的jinronglunwen/yinxinglunwen银行存款余额和特定的jinronglunwen/huobilunwen货币市场jinronglunwen/zhengquanlunwen证券进行guanlixuelunwen/touzilunwen投资。jinronglunwen/huobilunwen货币市场基金的盈利对德国jinronglunwen/yinxinglunwen银行系统的结构会有重要含义，特别地，它将妨碍那些不能用自己jinronglunwen/huobilunwen货币市场资金的流入来抵消流动性的流出的小或中型机构的业务。而且较长期jinronglunwenjinronglunwen金融资产形式从宏观角度是需要的，但这种形式可能由于引进真正的jinronglunwen/huobilunwen货币市场资金是guanlixuelunwen/touzilunwen投资期限短而受到不好的影响。德国比较新的特点是由公司借款者发行的jinronglunwen/huobilunwen货币市场jinronglunwen/zhengquanlunwen证券的市场。出现这一特点的主要原因是取消发行授权程序，取消该程序是从1991年1月1日开始生效的。这种票据被称为商业票据，主要是由大企业作为按发行程序的一部分通过信用机构作为中介发行债权证明书，并且一般由机构guanlixuelunwen/touzilunwen投资者认购。商业票据同其相对短的期限（从几天到2年以内）相一致，它的利率适应于jinronglunwen/huobilunwen货币市场利率。从企业的角度看，商业票据的发行是满足短期资金需求既jingjixuelunwen/jingjilunwenjingjixuelunwen/jingjilunwen经济又灵活的方式。这种票据为主要的机构guanlixuelunwen/touzilunwen投资者提供了有吸引力的guanlixuelunwen/touzilunwen投资选择。由于它不受最低准备金的限制，它的收益比jinronglunwen/yinxinglunwen银行的短期存款高，在有相应的二级市场存在的前提下，可以在到期前被出售。1991年2月推出第一个德国马克商业票据计划，1992年12月所有经商定计划的总金额已达到350亿马克，到那时利用率约为50%。2、德国jinronglunwen/zhengquanlunwen证券市场的特点及其发展趋势德国jinronglunwen/zhengquanlunwen证券市场的最大特点是，与其雄厚的jingjixuelunwen/jingjilunwenjingjixuelunwen/jingjilunwen经济实力相比，德国jinronglunwen/zhengquanlunwen证券市场不发达、也不成熟;参与jinronglunwen/zhengquanlunwen证券市场活动的主要是大型企业，中小企业很少参与jinronglunwen/zhengquanlunwen证券市场活动；专业guanlixuelunwen/touzilunwen投资者不如美国市场上的专业guanlixuelunwen/touzilunwen投资者那样活跃。造成德国jinronglunwen/zhengquanlunwen证券市场这种状况的主要原因如下。a.特殊的jinronglunwen/yinxinglunwen银行体制特殊的jinronglunwen/yinxinglunwen银行体制造成了jinronglunwen/zhengquanlunwen证券市场的不发达，德国的jinronglunwenjinronglunwen金融资本与产业资本相结合形成的jinronglunwenjinronglunwen金融寡头占有很重要的地位，而德国的jinronglunwen/yinxinglunwen银行又处于十分特殊的地位。德国的jinronglunwen/yinxinglunwen银行既可以经营存放款业务，又可以经营jinronglunwen/zhengquanlunwen证券业务。这样一方面使企业感到在jinronglunwen/zhengquanlunwen证券市场上直接筹资不如从jinronglunwen/yinxinglunwen银行贷款简单易行；另一方面，jinronglunwen/yinxinglunwen银行也希望通过贷款来直接控制企业，因而jinronglunwen/yinxinglunwen银行本身也愿意选择贷款方式，而不鼓励企业去投入jinronglunwen/zhengquanlunwen证券市场。 b.没有专门的jinronglunwen/zhengquanlunwen证券从业者德国没有专门的jinronglunwen/zhengquanlunwen证券从业者，jinronglunwen/yinxinglunwen银行一手承揽一切jinronglunwen/zhengquanlunwen证券业务，使德国jinronglunwen/zhengquanlunwen证券流通市场处于大jinronglunwen/yinxinglunwen银行的直接控制之下，形成“jinronglunwen/yinxinglunwen银行交易所”局面，大大削弱了jinronglunwen/zhengquanlunwen证券交易所的地位。c.缺乏专业guanlixuelunwen/touzilunwen投资者德国缺乏像美国市场上那样众多的专业guanlixuelunwen/touzilunwen投资者。德国最大的专业guanlixuelunwen/touzilunwen投资者为caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险公司，而其它的如互助基金等专业guanlixuelunwen/touzilunwen投资机构却很少。 德国jinronglunwen/zhengquanlunwen证券市场的欠发达，使得德国的企业自有资金占其所需资金来源的比例持续下降，对jinronglunwen/yinxinglunwen银行贷款依赖性日益提高，这不仅给企业的自主经营带来威胁，也使得jinronglunwen/yinxinglunwen银行承受的风险越来越大，从而使德国jingjixuelunwen/jingjilunwenjingjixuelunwen/jingjilunwen经济处于一种非常不稳定的状态。近些年来，德国政府逐渐解除了对jinronglunwen/zhengquanlunwen证券市场的种种限制，制定了一系列措施，鼓励欧洲债券市场发展，放宽对以马克计价的欧洲债券的限制，积极发展法兰克福jinronglunwen/zhengquanlunwen证券市场，以便为德国企业经营发展提供良好的jinronglunwenjinronglunwen金融环境。如：修改企业公司的有关falvlunwen/falvlunwenfalvlunwenfalvlunwen/falvlunwen法律规定，减少对股份公司的过多限制；制定一系列优惠税收政策，鼓励企业进入jinronglunwen/zhengquanlunwen证券市场筹集资金；扩充jinronglunwen/yinxinglunwen银行在企业和jinronglunwen/zhengquanlunwen证券市场间的中介机能，使jinronglunwen/zhengquanlunwen证券市场的自我发展机制更加完善。 由于上述措施的作用，加上近年德国国民jingjixuelunwen/jingjilunwenjingjixuelunwen/jingjilunwen经济中出口贸易的迅猛发展，大大增强了guanlixuelunwen/touzilunwen投资者对jinronglunwen/zhengquanlunwen证券市场和企业筹资者的兴趣。企业依靠发行股票、债券方式筹集资金的比例越来越高，jinronglunwen/zhengquanlunwen证券市场规模逐步扩大。今后，德国的jinronglunwen/zhengquanlunwen证券市场将在政府积极引导和支持下，持续向前发展。 3、jinronglunwen/huobilunwen货币市场和资本市场的关系德国jinronglunwen/yinxinglunwen银行体系，乃至全德jinronglunwenjinronglunwen金融体系的典型特征是占统治地位的“全能jinronglunwen/yinxinglunwen银行”。全能jinronglunwen/yinxinglunwen银行吸收短期的活期、定期和储蓄存款，以定期存款、jinronglunwen/yinxinglunwen银行储蓄债券和jinronglunwen/yinxinglunwen银行债券形式接受长期资金。并且不仅提供短期贷款，而且还提供中、长期贷款；它们还从事有价jinronglunwen/zhengquanlunwen证券业务，例如包销、自营和安全保管业务。全能jinronglunwen/yinxinglunwen银行既作为非jinronglunwen/yinxinglunwen银行间的有价jinronglunwen/zhengquanlunwen证券交易的中介人，又作为有价jinronglunwen/zhengquanlunwen证券的自营买卖者和有价jinronglunwen/zhengquanlunwen证券发行者。债券市场就其规模而言在德国有价jinronglunwen/zhengquanlunwen证券市场所占比重及其庞大，在此，信用机构同时作为发行者和guanlixuelunwen/touzilunwen投资者而起着重要的作用。jinronglunwen/yinxinglunwen银行以购买者身份在债券市场所进行的大量guanlixuelunwen/touzilunwen投资导致了有价jinronglunwen/zhengquanlunwen证券市场与其它贷款市场的一体化。因此，可否得到jinronglunwen/huobilunwen货币市场（联邦jinronglunwen/yinxinglunwen银行在其中实施明确的影响）的资金常常直接影响到资本市场。例如，如果联邦jinronglunwen/yinxinglunwen银行采取措施紧缩jinronglunwen/huobilunwen货币市场的流动性，信用机构便会首先减少其对有价jinronglunwen/zhengquanlunwen证券的购买以便不减少它们的直接贷款。由于大量尚未兑现的贷款承诺，对客户的贷款远不如有价jinronglunwen/zhengquanlunwen证券业务那样灵活。相反，每当流动资金比较充分并且只有很少的贷款需求时，jinronglunwen/yinxinglunwen银行便觉得guanlixuelunwen/touzilunwen投资于债券是有吸引力的出路。由于jinronglunwen/huobilunwen货币政策措施对有价jinronglunwen/zhengquanlunwen证券市场可能产生长期的作用，因此常常说“资本市场依赖于jinronglunwen/huobilunwen货币市场”。但由于外国guanlixuelunwen/touzilunwen投资者参与德jinronglunwen/guozhailunwencaishuilunwen/guozhailunwencaishuilunwen/guozhailunwen国债券市场增加，这种联系近几年已变得很松散了。外国guanlixuelunwen/touzilunwen投资者的guanlixuelunwen/touzilunwen投资行为在很大程度上取决于对汇率的考虑（除其它因素外）。而且经验表明jinronglunwen/huobilunwen货币市场高利率的紧缩政策，可以增加guanlixuelunwen/touzilunwen投资者对长期债券市场guanlixuelunwen/touzilunwen投资价值稳定性的信心，所以这种政策可以大大降低和减少资本市场的利率。二．信贷资金进入jinronglunwen/zhengquanlunwen证券市场的渠道与监管研究：美国、日本和德国的情况（一）、美国1．美国在信贷资金流入股市、银证分业、经营许可及资本充足率方面监管规则的jiaoxuelunwen/lishilunwen历史变动轨迹A）30年代以前美国的jinronglunwenjinronglunwen金融业：jinronglunwen/yinxinglunwen银行自由经营的制度以及银证混业经营制度。《1864年国民jinronglunwen/yinxinglunwen银行法》的颁布和1913年联邦储备体系的建立，标志着美国jinronglunwenjinronglunwen金融制度开始确立。在20世纪30年代以前，大多数商业jinronglunwen/yinxinglunwen银行可以直接或通过其附属机构从事jinronglunwen/zhengquanlunwen证券guanlixuelunwen/touzilunwen投资业务。guanlixuelunwen/touzilunwen投资jinronglunwen/yinxinglunwen银行在承做股票和债券包销业务的同时，也开办某些商业jinronglunwen/yinxinglunwen银行的业务。B）30年代至70年代美国jinronglunwenjinronglunwen金融制度的特点:限制存贷款利率，限制jinronglunwen/yinxinglunwen银行经营业务范围，实行银证分业制度，限制jinronglunwen/yinxinglunwen银行的经营地域。 20世纪20年代至30年代，美国jingjixuelunwen/jingjilunwenjingjixuelunwen/jingjilunwen经济繁荣，工业生产盲目扩张，极大的刺激了信用膨胀和过度的jinronglunwen/yinxinglunwen银行信用，刺激了jinronglunwen/zhengquanlunwen证券商的股票投机活动，造成资本虚拟和股市泡沫，终于以1929年11月21日纽约股市达暴跌为导火线，引发了1929——1933年全面而深刻的大危机。这次大危机带来了美国jiaoxuelunwen/lishilunwen历史上最为重要的一次jinronglunwenjinronglunwen金融改革。政府通过颁布实施一系列的jinronglunwenjinronglunwen金融法令，对jinronglunwenjinronglunwen金融制度进行了深刻的变革，逐步从不干预转向对jinronglunwenjinronglunwen金融业的严格管制。jinronglunwenjinronglunwen金融改革的主要目标是加强对jinronglunwenjinronglunwen金融业的监管，以规范jinronglunwen/yinxinglunwen银行业和jinronglunwen/zhengquanlunwen证券业的经营行为；采取jinronglunwenjinronglunwen金融业务专业分工制和建立存款caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险制度等，以达到稳定jinronglunwenjinronglunwen金融业和jingjixuelunwen/jingjilunwenjingjixuelunwen/jingjilunwen经济、防范危机的目的。 30年代的jinronglunwenjinronglunwen金融改革，主要涉及到jinronglunwen/yinxinglunwen银行业和jinronglunwen/zhengquanlunwen证券市场的监管问题。首先，政府颁布了一系列对jinronglunwen/yinxinglunwen银行体制改革的法令，旨在构建一个新的jinronglunwen/yinxinglunwen银行制度。主要有《格拉斯-斯蒂格尔法》、《1935年jinronglunwen/yinxinglunwen银行法》、《1933年联邦存款caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险法》和1932年《住宅贷款jinronglunwen/yinxinglunwen银行法》。 《格拉斯-斯蒂格尔法》在美国统治近了70年，并且成为各国监管的重要参考，是世界jinronglunwenjinronglunwen金融分业制度的鼻祖。制定该法的目的是为了防止jinronglunwen/yinxinglunwen银行业的过度竞争，保障公众的存款和guanlixuelunwen/touzilunwen投资安全。其内容主要有：（1）划分商业jinronglunwen/yinxinglunwen银行和guanlixuelunwen/touzilunwen投资jinronglunwen/yinxinglunwen银行的业务经营界限，确立严格的银证分离制度。禁止商业jinronglunwen/yinxinglunwen银行直接或通过附属机构经营jinronglunwen/zhengquanlunwen证券业务，并禁止guanlixuelunwen/touzilunwen投资jinronglunwen/yinxinglunwen银行接受存款。 （2）通过《Q条例》授权联邦储备jinronglunwen/yinxinglunwen银行限定储蓄存款和定期存款的利率上限。（3）禁止联邦会员jinronglunwen/yinxinglunwen银行对活期存款支付利息。（4）授权联邦储备jinronglunwen/yinxinglunwen银行限制发放用于jinronglunwen/zhengquanlunwen证券投机的贷款。 （5）提高国民jinronglunwen/yinxinglunwen银行的最低资本额，准许国民jinronglunwen/yinxinglunwen银行在州允许的范围内开设分行。《1933年联邦存款caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险法》确立了美国联邦存款caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险制度的基本特征，该法主要内容包括：（1）联储体系的所有会员jinronglunwen/yinxinglunwen银行必须参加联邦存款caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险公司；州里jinronglunwen/yinxinglunwen银行参加caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险后，必须在两年内成为联邦储备体系的会员。 （2）参加caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险的jinronglunwen/yinxinglunwen银行两年要缴纳存款caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险费，并接受联邦存款caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险公司的检查和监督。（3）参加caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险的jinronglunwen/yinxinglunwen银行一旦破产倒闭，存户可以得到联邦存款caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险公司所规定的存款caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险额。1980年后，存款caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险的最高限额提高到10万美元。其次，在jinronglunwen/zhengquanlunwen证券市场方面，政府颁布了四项重要的jinronglunwen/zhengquanlunwen证券法令：《1933年jinronglunwen/zhengquanlunwen证券法》、《1934年jinronglunwen/zhengquanlunwen证券交易法》、《1938年马洛尼法》和《1939年信托契约法》。其中《1934年jinronglunwen/zhengquanlunwen证券交易法》规定jinronglunwen/zhengquanlunwen证券信用贷款的最高限额为不超过该种jinronglunwen/zhengquanlunwen证券当前市价的55%，或不超过过去36个月内最低价格的100%，以限制过度的jinronglunwen/zhengquanlunwen证券投机。这些falvlunwen/falvlunwenfalvlunwenfalvlunwen/falvlunwen法律将jinronglunwen/zhengquanlunwen证券业务置于联邦政府的严格监视之下，使原来falvlunwen/falvlunwenfalvlunwenfalvlunwen/falvlunwen法律法规一片空白的jinronglunwen/zhengquanlunwen证券领域突然之间成为立法最为严厉的领域。40年代至70年代的jinronglunwenjinronglunwen金融改革主要是对30年代jinronglunwenjinronglunwen金融法令进行修补和完善。在这段时间里，美国政府相继通过《1956年jinronglunwen/yinxinglunwen银行持股公司法》、《1966年利息限制法》、《1960年jinronglunwen/yinxinglunwen银行合并法》以及《1940年guanlixuelunwen/touzilunwen投资顾问法》、《1940年guanlixuelunwen/touzilunwen投资公司法》、《1964年jinronglunwen/zhengquanlunwen证券法修正案》等以巩固30年代所确立的在jinronglunwen/yinxinglunwen银行业和jinronglunwen/zhengquanlunwen证券业上的监管原则和监管方式。《1956年jinronglunwen/yinxinglunwen银行持股公司法》专门对为逃避管制而设立的一种新的jinronglunwen/yinxinglunwen银行组织即jinronglunwen/yinxinglunwen银行控股公司的业务范围及地域扩张进行监管。其主要内容有： （1）授权联邦储备委员会管理jinronglunwen/yinxinglunwen银行控股公司。凡是持有两家或两家以上超过25%有投票权的jinronglunwen/yinxinglunwen银行股份的jinronglunwen/yinxinglunwen银行控股公司皆在该法的管辖范围内。（2）除非州falvlunwen/falvlunwenfalvlunwenfalvlunwen/falvlunwen法律明确许可，jinronglunwen/yinxinglunwen银行控股公司不能从事新的跨州收购。 （3）在收购任何jinronglunwen/yinxinglunwen银行或非jinronglunwen/yinxinglunwen银行机构有投票权的股份时，须报联储批准。（4）限制他们拥有的附属机构从事非jinronglunwen/yinxinglunwen银行业务，只允许其从事与jinronglunwen/yinxinglunwen银行业务相关的业务，且联储有权规定其业务范围。但是1970年美国又修改了该法，通过了《jinronglunwen/yinxinglunwen银行控股公司道格拉斯修正案》，将联除的监管权力扩展到只拥有一家jinronglunwen/yinxinglunwen银行的jinronglunwen/yinxinglunwen银行控股公司，对jinronglunwen/yinxinglunwen银行收购非jinronglunwen/yinxinglunwen银行机构的条件规定的更为严格，即被收购的非jinronglunwen/yinxinglunwen银行机构必须与jinronglunwen/yinxinglunwen银行业务有密切联系，但同时又赋予jinronglunwen/yinxinglunwen银行控股公司更多的权力。此后，由于联储随jingjixuelunwen/jingjilunwenjingjixuelunwen/jingjilunwen经济环境变化不断放宽限制，也是其从jinronglunwen/yinxinglunwen银行业务延伸到一部分jinronglunwen/zhengquanlunwen证券和caishuilunwen/baoxianlunwencaishuilunwen/baoxianlunwen保险业务。 《1966年利息限制法》、《1960年jinronglunwen/yinxinglunwen银行合并法》主要是针对jinronglunwen/yinxinglunwen银行业务范围内的局部性问题，《1966年利息限制法》扩大了《Q条例》的适用范围。《1960年jinronglunwen/yinxinglunwen银行合并法》规定了jinronglunwen/yinxinglunwen银行收购和合并的审批条件与标准，须以不妨碍社会利益和竞争为标准。C）80年代的主要改革成果:取消利率管制,放松业务限制,允许存款机构交叉.二战以来jingjixuelunwen/jingjilunwenjingjixuelunwen/jingjilunwen经济环境的巨变，特别是70年代末期的jingjixuelunwen/jingjilunwenjingjixuelunwen/jingjilunwen经济和jinronglunwenjinronglunwen金融环境及潜在的jinronglunwenjinronglunwen金融危机，导致了战后以来最为深刻的jinronglunwenjinronglunwen金融变革。长期的理论准备和政策探讨使80年代的改革不可逆转，它标志着以放松管制和提倡jinronglunwenjinronglunwen金融业务自由化为特征的新jinronglunwenjinronglunwen金融体制的初步形成。80年代的jinronglunwenjinronglunwen金融改革主要表现在三项法令上：《1980年存款机构放松管制和jinronglunwen/huobilunwen货币控制法》、《1982年高恩-圣杰曼存款机构法》和《jinronglunwenjinronglunwen金融机构改革、复兴与促进法》。《1980年存款机构放松管制和jinronglunwen/huobilunwen货币控制法》被认为是继30年代jinronglunwenjinronglunwen金融改革以来最重要的jinronglunwen/yinxinglunwen银行改革法令。其主要内容分别表现在取消对存款机构的某些管制和对jinronglunwen/huobilunwen货币管理的变化两大部分。 （1）取消了对存款利率和某些贷款利率的限制，扩大了存款机构的资金来源业务范围，扩大了储蓄与贷款协会的资金使用业务范围，包括准许储蓄与贷款协会guanlixuelunwen/touzilunwen投资与商业票据和公司债券，但其总额不得超过该协会资产的20%。（2）加强联邦储备委员会的jinronglunwen/huobilunwen货币管理能力和权限。包括将缴纳存款准备金的要求从联储会员扩大到非会员jinronglunwen/yinxinglunwen银行以及非jinronglunwen/yinxinglunwen银行存款机构，凡受缴纳存款准备金约束的存款机构应定期向该委员会称颂资产负债情况的报表等。《1980年存款机构放松管制和jinronglunwen/huobilunwen货币控制法》是美国jinronglunwenjinronglunwen金融监管的一个重要转折点。其主要特点是在放松对jinronglunwenjinronglunwen金融微观管制的同时，加强了对联储对jinronglunwen/huobilunwen货币管理的宏观控制。 《1982年高恩-圣杰曼存款机构法》是1980年jinronglunwenjinronglunwen金融改革的继续，在取消jinronglunwenjinronglunwen金融管制和促进不同类型jinronglunwenjinronglunwen金融机构的竞争方面前进了一大步，主要表现在： （1）扩大了存款机构特别是储蓄机构的资金来源业务范围，如授权其可开设jinronglunwen/huobilunwen货币市场存款账户和超级NOW账户。（2）授权“取消管制存款机构委员会”从1984年1月1日起取消《q条例》分阶段取消利率限制过程中对于jinronglunwen/yinxinglunwen银行和非jinronglunwen/yinxinglunwen银行存款机构间的利率限制差距。（3）扩大存款机构的资金运用业务范围及其他权力。进一步扩大了储蓄机构的资[1] [2] [3] 下一页