[关键词]　国债；国债管理制度；国债发行；国债流通

　　目前，加快推进中国国债管理制度创新的步伐，需要建立一个开放、低成本、高效率、高流动性的国债市场，加强国债风险管理并增强国债的偿还能力，推动中国国债市场化改革向纵深方向发展。

　　一、国债发行制度创新

　　（一）推进国债利率市场化

　　国债利率市场化可以降低政府的酬资成本，减轻政府的债务负担，适度扩大国债规模，确保国债顺利发行。随着国债一、二级市场不断完善，国债期限品种结构日趋多元化，国债的流通转让更为方便，变现能力强，对市场利率的敏感性增大，使得国债利率有条件成为市场的基准利率。国债一级市场招标结果显示的收益率，反映了整个货币利率市场的变动趋势，并对其他货币资产的价格产生指导作用。近年来，短期国债品种发行增多，同时短期国债在一级市场上拍卖招标发行，为货币市场利率变动提供了参考指标，也将有利于利率市场化的推行。因此，应根据市场资金量的变化创造条件，将国债利率作为市场的基准利率，逐步实现国债利率市场化。

　　（二）实现国债品种多样化

　　1 创造合理安排国债品种结构的体制条件。目前国债品种比较单一，期限偏长，品种之间缺乏梯次，难以满足市场成员不同层面的交易需要，特别是缺少便于金融调控的短期债券。因此，可逐步按照国际惯例，由全国人大负责审批预算赤字或国债余额，而不再审批年度发行规模，赋予财政部更多的发债主动权。财政部可根据资金需求，实行中长期并存的国债期限结构，做到年内均衡滚动发行，这样困扰国债市场发展的品种单一的问题有望得到解决。

　　2 丰富国债品种结构。提高国债市场的流动性， 加快推进中国国债市场发展的步伐。增大专项国债发行的比重。这样能取得刺激经济、减少财政债务负担、提高投资的资本化程度，增加国有资产比重和控制力，优化经济结构等多重功效。现有许多财政性投资对象，如公路、铁路、机场等均可考虑和试行这种酬资形式。可适度发行凭证式国债，满足个人投资者对国债的需求。

　　（三）促进国债期限分布平缓化

　　结合中国国债期限结构的实际情况和中国经济现状，可增发一些期限超5年的国债或可尝试发行10年以上的长期国债。加大短期国债发行的比例，活跃国债流通市场，增加国债的流动性，拓展国债的金融工具功能，降低国债的发行成本。

　　（四）推进发行方式竞争化

　　1 加快推进国债发行市场化的进程。推行国债以拍卖方式发行。提高国债发行的透明度，创新竞争性发行机制，逐步实现国债发行的高效率和低成本。

　　2 改变国债发行的不确定性。建立国债的滚动发行机制，丰富国债市场的交易品种，满足财政的短期资金融资需求。

　　3 建立有效的国债发行信息披露制度，做到国债发行总额和大致品种结构的滚动公告。即：在本次国债发行的同时，对下一次国债发行大致情况，通过多种新闻渠道进行公布，使投资者有充分准备。

　　（五）推动国债发行市场投资主体的机构化

　　1 根据机构投资者的布局和现状，建立一个相对稳定的承销团制度。加强对承销机制的监管，建立相对稳定的国债发行机制。

　　2 调整国债所有权结构。允许商业银行以资产负债比例管理为原则持有国债，按照国家宏观调控的统一部署和国债市场的发展程度，有步骤、有选择地允许外资金融机构参加国债承销团，推动国债市场逐步与国际惯例接轨。

　　二、国债流通制度创新

　　（一）加强基础设施建设，提高国债流通市场的流动性

　　1 加快发展具有“做市”功能的国债自营商，培育为投资者服务的经纪商。“做市商制度”是指券商持有某些证券的存货，并以此承诺维持该证券买卖的交易制度，这种制度有利于保持市场足够的稳定性和流动性，并能降低交易成本，从而对投资者有较强的吸引力。应根据中国国情，逐步建立“做市商制度”，提高市场的流动性，进一步促进国债现货交易，提高市场效率。

　　2 打通银行间债券市场与交易所国债市场，逐步建设统一的国债市场。国债市场应是有两元结构的统一市场：第一元是银行间的国债子市场，第二元是交易所的国债子市场。实现两个市场逻辑上的统一，形成合理的市场价格体系，恰当发挥两个市场各自的优势，减少因体制原因造成的投机现象。

　　3 逐步引入衍生品种。衍生品种的多少既是市场繁荣的标志，又是促进市场发展的重要催化剂。目前中国国债市场除了现货交易外，衍生品种只有“封闭式回购”。可以在严格的风险管理和统一托管系统的前提下，依次逐步引入“开放式回购”、远期、掉期以及期权等衍生品种，在条件成熟的时期恢复国债期货交易。